Punti Salienti della Settimana 

• Il taglio di dicembre della Fed è ora un “lancio di moneta”: i mercati scontano circa il 50-55% di probabilità di un altro taglio di 25 pb al FOMC del 9-10 dicembre; I commenti da falco e il blackout dei dati dopo lo shutdown degli Stati Uniti mantengono alta la volatilità dei tassi, delle azioni e del dollaro. 
• L’oro corregge dai massimi storici: il metallo è sceso di circa l’11% dal picco di ottobre vicino a $ 4.380 per essere scambiato appena sopra il manico di $ 4.000 mentre i rendimenti reali si aggirano intorno al 4,1-4,2% e il dollaro si stabilizza.  
• Inflazione in Europa e Regno Unito al centro dell’attenzione: l’IPCA dell’area dell’euro e l’IPC/IPI del Regno Unito per ottobre saranno pubblicati a metà settimana e influenzeranno le aspettative di allentamento della BCE e della BoE nel 2026, e quindi le tendenze di EUR e GBP.  
• La settimana statunitense si chiude con i PMI e l’edilizia abitativa: le richieste di sussidi di disoccupazione, le vendite di case esistenti e i PMI flash globali di venerdì ci diranno se lo slancio della crescita si sta raffreddando verso la fine dell’anno, un fattore chiave per gli indici statunitensi e il dollaro. 

Cosa Succede? 

L’incertezza della Fed, gli indici USA e il dollaro 

I mercati stanno entrando nella settimana in uno stato d’animo di avversione al rischio. Le azioni globali sono state vendute dopo che i trader hanno declassato la probabilità di un taglio della Fed a dicembre da circa il 70% di una settimana fa a circa il 50%. 

Lo sfondo macro è insolitamente rumoroso. Lo shutdown del governo ha ritardato o parzialmente paralizzato la pubblicazione di diversi dati chiave, tra cui l’IPC di ottobre e il quadro completo del mercato del lavoro, lasciando la Fed con un cruscotto nebbioso. Sappiamo ancora che l’IPC core di settembre è rallentato allo 0,2% m/m e al 3,0% a/a, confermando un graduale trend di disinflazione. 

Tuttavia, diversi membri del FOMC hanno sostenuto pubblicamente che, in assenza di dati puliti, è più sicuro sospendere un ulteriore allentamento fino a quando non vedranno i numeri di novembre. Altri, e la maggior parte degli economisti del settore privato, si aspettano ancora un ulteriore taglio di 25 pb a dicembre, a causa dell’indebolimento degli indicatori del mercato del lavoro. 

Per gli indici statunitensi, l’implicazione è semplice; se i dati ad alta frequenza in arrivo (sinistri, PMI, abitazioni) mostreranno un chiaro raffreddamento ma non un crollo, la narrativa dei “riccioli d’oro” potrebbe tornare: crescita più lenta, inflazione più debole e una Fed che taglia a dicembre. Questo contesto consentirebbe all’S&P 500 e al Nasdaq di stabilizzarsi dopo il calo guidato dal settore tecnologico di questa settimana. Se i dati sorprendono sul lato forte o i relatori della Fed continuano a respingere una mossa di dicembre, i rendimenti reali e il dollaro possono stabilizzarsi di nuovo, mettendo sotto pressione i titoli growth ad alta valutazione e il forex pro-rischio. 

Dal punto di vista di un trader FX, la chiave è trattare le aspettative della Fed come un rischio bidirezionale: 

• Un deciso ritorno al di sopra del 60-65% delle probabilità di un taglio a dicembre favorisce la vendita della forza dell’USD in resistenza, in particolare contro le valute con dati interni in miglioramento (EUR a causa di un’inflazione più debole, alcune valute dei mercati emergenti). 

• Un ulteriore calo delle probabilità di taglio verso il 30-40% sosterrebbe una stretta più profonda al rialzo del dollaro e deporterebbe la necessità di rimanere cauti sugli short diretti sull’USD fino a quando il DXY non romperà il suo attuale trend rialzista. 

L’oro scivola verso i 4.000 dollari e cosa significa 

L’oro ha restituito parte del suo straordinario rally del 2025. Dopo aver stabilito massimi record sopra i $4.380/oz a metà ottobre, il metallo ha subito una correzione di circa l’11%, scambiando nella regione $4.000-4.100. 

Dietro il movimento vediamo che i rendimenti reali statunitensi a 10 anni si sono stabilizzati intorno al 4,1-4,2%, riducendo l’urgenza di detenere asset non redditizi. Il dollaro ha smesso di scendere e si sta consolidando vicino ai massimi recenti, tagliando parte del rialzo dell’oro tradotto sul forex. Il posizionamento è diventato affollato dopo l’impennata del 3° trimestre, quindi l’attuale calo ha una forte componente di prese di profitto. Le principali banche prevedono ancora obiettivi a medio termine tra i 4.200 e i 5.600 dollari, poiché gli acquisti delle banche centrali rimangono solidi e i temi della de-dollarizzazione rimangono vivi.  

Per i trader, il messaggio è che l’oro è in una fase correttiva, non necessariamente un massimo strutturale. A breve termine, un’ulteriore deriva verso la zona di $ 4.050-4.000 è fattibile se il DXY rimane stabile e i rendimenti reali rimangono bloccati. Un nuovo picco delle aspettative di taglio della Fed o uno shock di avversione al rischio che colpisca le azioni più duramente dell’oro rilancerebbero rapidamente la stretta al rialzo. 

In altre parole, l’oro viene ora scambiato come un’espressione a leva del “percorso della Fed × rendimenti reali”, piuttosto che come un semplice rifugio sicuro a senso unico. 

Eurozona ed EUR: i dati sull’inflazione come test di credibilità 

L’area dell’euro inizia la settimana con lo IAPC primario intorno al 2,1% a/a a ottobre, in lieve calo rispetto al 2,2% di settembre, mentre l’inflazione di fondo è stimata intorno al 2,4%. 

Martedì saranno pubblicati i dati completi dell’IPCA di ottobre e la loro disaggregazione. La direzione è più importante del livello; un ulteriore allentamento dei prezzi dei beni e dell’energia, combinato con servizi solo lievemente persistenti, rafforza la tesi di un proseguimento graduale dell’allentamento da parte della BCE nel 2026. Qualsiasi sorpresa al rialzo nei servizi o nel core metterebbe in discussione gli attuali prezzi di mercato e potrebbe porre un limite minimo sotto l’EUR, soprattutto contro i bassi rendimenti. 

Per i trader in EUR, il punto chiave è che l’Europa è più vicina alla stabilità dei prezzi rispetto agli Stati Uniti, ma la crescita rimane più debole. Ciò significa che i rally dell’EUR/USD saranno probabilmente limitati, a meno che i dati statunitensi non peggiorino bruscamente. La pubblicazione dello IAPC è quindi un evento di volatilità piuttosto che un chiaro cambiamento di tendenza. 

Inflazione nel Regno Unito e GBP: ancora al di sopra dell’obiettivo, ma in calo 

L’IPC del Regno Unito è rimasto bloccato al 3,8% a/a per tre mesi consecutivi, ben al di sopra dell’obiettivo del 2% della BoE ma lontano dai picchi a due cifre del 2022-23.  

Le prossime uscite di CPI e PPI (che coprono ottobre) arriveranno mercoledì 19 novembre. Il consenso prevede un modesto calo dell’inflazione complessiva, trainato dall’allentamento dei prezzi dei generi alimentari e dal calo dell’inflazione dei beni, in parte compensato dalla viabilità dei servizi. I mercati sono attualmente alla ricerca del primo taglio dei tassi della BoE intorno a febbraio-marzo 2026, ma una brusca sorpresa al ribasso potrebbe far avanzare queste aspettative. 

La sterlina è stata scambiata più come valuta di “crescita relativa e politica” che come puro proxy del rischio. Nei dati, i trader dovrebbero tenere d’occhio EUR/GBP e GBP/USD: 

• Un IPC più debole del previsto, combinato con le vendite al dettaglio deboli di venerdì, deporrebbe la vendita di GBP durante i rally, soprattutto rispetto a EUR e USD. 

• Un dato core ostinato vicino al 4% con PMI resilienti potrebbe innescare un rimbalzo di copertura corta della GBP, poiché la BoE sembrerebbe relativamente più aggressiva di BCE e Fed. 

Eventi e annunci di mercato (GMT+2) 

Di seguito sono riportati i principali eventi che possono muovere il FX questa settimana.  

Lunedì, 17 Novembre 2025 

• Per tutto il giorno – Festività di mercato in Colombia, Messico, Repubblica Ceca, Argentina, Slovenia, Slovacchia – la liquidità nei mercati emergenti e CE3 FX potrebbe essere più sottile. 

• 01:50 – Giappone: PIL (trim/trim, 3° trimestre) – chiave per lo yen e la propensione al rischio globale rispetto al precedente dato dello 0,5%. 

Martedì, 18 Novembre 2025 

• Tutto il giorno – Festività in Marocco, Lettonia, Oman e Croazia – lievi effetti di liquidità sui mercati locali. 

Mercoledì, 19 Novembre 2025 

• 09:00 – Regno Unito: CPI (YoY, ottobre) – fondamentale per le aspettative della BoE e GBP, precedente 3,8%. 

• 12:00 – Area euro: IPC (a/a, ottobre) – lettura finale rispetto al flash precedente 2,1%/2,2%; chiave per il percorso di allentamento della BCE e dell’EUR. 

• 17:30 – Stati Uniti: scorte di greggio – importanti per petrolio, CAD e tono di rischio più ampio dopo il precedente aumento di 6,413 milioni. 

• 21:00 – USA: Verbale della riunione del FOMC – l’evento principale per USD, tassi e indici statunitensi, che offre un tocco di colore sul dibattito sui tagli di dicembre. 

Giovedì, 20 Novembre 2025 

• 15:30 – Stati Uniti: Philadelphia Fed Manufacturing Index (novembre) – indicatore di crescita regionale dopo il precedente -12,8, in attesa di segnali di debolezza industriale. 

• 17:00 – Stati Uniti: Vendite di case esistenti (ottobre) – segnale della domanda di alloggi; consenso in linea con i precedenti 4,06 milioni. 

Venerdì, 21 Novembre 2025 

• 16:45 – Stati Uniti: PMI manifatturiero globale S&P (novembre, flash). 

• 16:45 – USA: S&P P/P P/M.I.E. Questi PMI influenzeranno la narrativa di fine settimana sulla crescita degli Stati Uniti e possono guidare i flussi di chiusura dell’USD e degli indici statunitensi. 

Si tratta di una classica struttura “venerdì di metà settimana ricco di dati, venerdì ricco di sentiment”. Aspettatevi cluster di volatilità intorno a mercoledì mattina (GBP, EUR) e venerdì sera (USD e indici in generale). 

Approfondimenti di mercato: grafici chiave da tenere d’occhio 

1. DXY – Il trend rialzista si ferma al di sotto del massimo di 3 mesi 

Condizioni tecniche attuali e slancio 

Il grafico giornaliero DXY mostra l’indice del dollaro in un trend rialzista costruttivo a medio termine. Il prezzo ha superato il trend ribassista primaverile e ora si sta consolidando tra un massimo di 3 mesi vicino a 100,8-101 e il supporto intorno a 98,0-98,6. Una linea di tendenza ascendente dal minimo di 3,5 anni supporta il prezzo appena sotto 99,0-99,2. 

Il PPO è tornato al di sopra della linea dello zero, suggerendo una perdita di slancio rialzista piuttosto che un’inversione ribassista confermata. 

Il ROC è sceso marginalmente in negativo, in linea con il consolidamento dopo una forte corsa piuttosto che con l’esaurimento del trend. 

Scenario principale (caso base) 

Finché il DXY si mantiene al di sopra della linea di tendenza e della banda di supporto 98,0-98,6, lo scenario di base per la prossima settimana è un intervallo da laterale a superiore: 

Aspettatevi cali verso 98,6-99,0 per attirare gli acquirenti che stanno ancora coprendo il rischio di un risultato “nessun taglio a dicembre”. 

Una chiusura giornaliera superiore a 100,0 probabilmente riaprirebbe un test della zona di resistenza 100,8-101,0. Una rottura prolungata segnalerebbe una continuazione della fase rialzista, con un margine verso 101,5-102,0 su un orizzonte di più settimane se i dati statunitensi dovessero reggere. 

Per i trader FX, ciò depone a favore di: 

• Mantiene una modesta propensione long sull’USD sui pullback, mentre 98,0 tiene. 

• Utilizzo delle correzioni DXY per ottimizzare le voci in USD/CHF e USD/JPY, dove le strutture tecniche sono più pulite. 

Scenario alternativo 

Il caso di rischio è una rottura netta al ribasso: 

• Una chiusura giornaliera decisiva al di sotto della linea di tendenza e di 98,0 segnalerebbe che il mercato sta riabbracciando la narrativa dei “tagli della Fed a dicembre”, potenzialmente dopo un PMI più debole o un indebolimento delle abitazioni e delle richieste statunitensi. 

• In questo scenario, il DXY potrebbe rapidamente scivolare verso la metà degli anni ’96, dove convergono il precedente minimo di 3,5 anni e il supporto orizzontale. 

Questa alternativa favorirebbe l’EUR/USD e le valute dei mercati emergenti, sensibili al rischio, sostenendo al contempo un rimbalzo dell’oro dall’area dei 4.000 dollari. 

2. USD/CHF – Canale ribassista intatto, l’attenzione si sposta sulle estensioni di Fibonacci 

Tendenza attuale e slancio 

Il grafico giornaliero USD/CHF rimane strutturalmente ribassista. Il prezzo tende al ribasso all’interno di un canale di regressione lineare discendente ben definito che ha contenuto l’azione dei prezzi per mesi. Il recente test del limite superiore del canale vicino a 0,8120 è stato respinto. La coppia è ora scivolata di nuovo al di sotto dell’ultimo minimo oscillatorio intorno a 0,7955, dopo aver fallito nella zona di ritracciamento del 61,8% vicino a 0,8000-0,8010. 

La WMA a 20 giorni e la banda mediana di Bollinger stanno superando quota 0,7990, rafforzando 0,8000 come forte “tetto” di resistenza. 

Gli indicatori di momentum confermano il rinnovato ribasso: PPO è sceso verso il territorio negativo; Il ROC è inferiore allo zero; L’RSI sta scivolando verso la metà dei 30 anni, ma non è ancora ipervenduto, lasciando spazio a un’ulteriore debolezza. 

Scenario principale (proseguimento della tendenza al ribasso) 

In questo quadro, lo scenario di base prevede che l’USD/CHF riprenda la sua marcia verso la metà inferiore del canale. Finché il prezzo rimane al di sotto di 0,8000-0,8050, i rally sono opportunità di vendita. Il primo obiettivo tecnico è l’estensione di Fibonacci del 161,8% intorno a 0,7800-0,7810. 

Una rottura al di sotto di questa zona apre la strada verso l’estensione del 200% vicino a 0,7725 e poi verso l’estensione del 261,8% intorno a 0,7600-0,7610. 

Su un orizzonte leggermente più lungo, se il DXY subisce una correzione più profonda e la propensione al rischio rimane fragile, la base del canale suggerisce un potenziale verso la regione 0,7400-0,7420 (361,8% di estensione e confluenza del supporto del canale). 

Logica di trading: 

• Orientamento short inferiore a 0,8000, con rischio stretto superiore a 0,8050, puntando prima a 0,7800 e poi a 0,7725. 

• Dato che l’RSI non è ancora profondamente ipervenduto, c’è spazio per una spinta direzionale prima di un rimbalzo più duraturo. 

Livelli chiave 

• Resistenza: 0,8000-0,8010 (ritracciamento del 61,8%, WMA a 20 giorni), poi 0,8120 (massimo del canale / 0% Fibonacci). 

• Supporto/target: 0,7800, 0,7725, 0,7600, 0,7400. 

Scenario alternativo 

La visione ribassista è invalidata se l’USD/CHF riuscirà a recuperare e mantenersi al di sopra dell’area 0,8000-0,8050: 

• Una chiusura giornaliera all’interno della banda di Bollinger superiore con PPO in rialzo suggerirebbe uno short squeeze, in particolare se il DXY dovesse scendere al rialzo sulla scia di un nuovo prezzo da falco della Fed. 

• In tal caso, il rialzo potrebbe estendersi verso 0,8120 (massimo del canale) e, in caso di rottura, verso 0,8200, dove risiedono la precedente resistenza orizzontale e una ex zona di congestione. 

Tuttavia, data la chiara discesa del canale di regressione e il rifiuto al recente massimo di oscillazione, questo rimane uno scenario a bassa probabilità per la prossima settimana. 

Come tutto si lega insieme 

• Una Fed cauta e una propensione al rischio fragile mantengono il DXY in una fase di consolidamento, non ancora in un’inversione. 

• Questo contesto favorisce le valute strutturalmente difensive come il CHF, soprattutto rispetto al dollaro, dove il danno tecnico è già visibile. 

• Allo stesso tempo, la combinazione della correzione dell’oro e dei prossimi dati sull’inflazione in Europa e nel Regno Unito fornisce un terreno fertile per le operazioni cross-market: short su USD/CHF insieme a operazioni long selettive sull’oro o sull’EUR se i dati e la retorica della Fed saranno nuovamente accomodanti. 

In breve, questa settimana non è tanto incentrata sui singoli dati, quanto sul modo in cui il mosaico di incertezza della Fed, disinflazione europea, persistenza dell’inflazione nel Regno Unito e volatilità degli asset di rischio rimodella la convinzione del mercato sul taglio di dicembre e, con esso, sulla prossima tappa per USD, EUR, CHF e oro. 

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