Najvažniji događaji tjedna 

• Američki CPI i paket podataka o američkom tržištu rada u središtu su narativa o stopama, pri čemu će dolar vjerojatno prvo reagirati kroz kratki kraj krivulje. 
• Ponuda američkih državnih obveznica ovaj je tjedan stvaran izvor event rizika, pri čemu aukcije 10-godišnje i 30-godišnje obveznice djeluju kao stres testovi potražnje za duracijom. 
• Zlato ostaje strukturalno bikovski, ali posljednji swing pokazuje kasnocikličnu volatilnost i brzo uzimanje profita, pa realni prinosi i dolar imaju još veću važnost nego inače. 

Što sada 

Tržišta i dalje trguju režim “stope prvo”, a grafovi potvrđuju isto u dva različita jezika. Američki 2-godišnji prinosi prikovani su blizu 3.475 posto, unutar tijesnog kompresijskog okvira koji otprilike obuhvaća 3.454 do 3.633 posto. To je tržišno priznanje neizvjesnosti oko sljedećeg koraka u Fedovom tajmingu, a ujedno i poruka da sljedeće iznenađenje u podacima može brzo probiti taj okvir. Kada je kratki kraj ovako u rasponu, FX obično ostaje miran sve dok iznenada ne prestane biti miran, jer se repriciranje dogodi u jednoj ili dvije sesije, a ne postupno. 

Zlato radi suprotno po pitanju volatilnosti. Cijena je blizu 4,921 nakon oštrog swinga s nedavnog vršnog područja oko 5,598. Povlačenje nije slomilo trend, ali je promijenilo kvalitetu trgovine. U ovom režimu zlato više nije gladak trend, nego trend s nasilnim dvosmjernim tokovima. Oscilator implicirane volatilnosti na grafikonu je povišen, što odgovara tržištu koje je i dalje strukturalno dugo, ali sve osjetljivije na odskoke realnih prinosa i squeeze dolara. 

Ovotjedno makro slaganje objava osmišljeno je tako da do petka prisili jasan narativ. Maloprodaja u utorak je impuls rasta i postavlja ton za prinose na kratkom kraju. Ako se potrošnja održi, tržišta imaju tendenciju gurati putanju popuštanja dalje u budućnost, što obično podupire dolar. Ako maloprodaja podbaci, prva reakcija tipično su niži prinosi na kratkom kraju i slabiji dolar, ali nastavak ovisi o tome potvrđuje li CPI dezinflaciju ili ponovno budi inflacijsku tjeskobu. 

Srijeda je prekretnica jer podaci o radu dolaze prije CPI-ja. Uz očekivanje NFP-a na 68K naspram 50K prethodno i očekivanje plaća na 0.3 posto na mjesečnoj razini, kombinacija je važnija od naslova. Toplije plaće uz stabilne poslove obično guraju 2-godišnji prinos prema vrhu svog okvira i podižu dolar. Slabiji poslovi uz popuštanje plaća obično guraju 2-godišnji prinos prema donjem rubu i slabe dolar, pri čemu sklonost riziku odlučuje je li to slabljenje USD-a uredno ili volatilno. 

Četvrtak dodaje UK BDP i temu dviju aukcija na dugom kraju. UK BDP je lokalni katalizator za funtu, ali je i ulaz za globalni sentiment jer signalizira izvozi li Europa rizik stagnacije u globalne ciklike. U isto vrijeme, aukcije mogu pomaknuti krivulju i bez ikakvog makro iznenađenja. Slaba potražnja često strmi krivulju kroz višu term premiju, a to može pooštriti globalne financijske uvjete. To je obično poticajno za dolar prema visokobeta valutama, dok za zlato može biti mješovito ovisno o tome rastu li realni prinosi ili dominira hedging rizika. 

Petak CPI je makro presuda. Uz očekivanje temeljnog CPI-ja na 0.2 posto na mjesečnoj razini i naslovnog na 2.7 posto na godišnjoj razini, svako odstupanje ima visoku polugu za Fedovo repriciranje. Viši temeljni ispis obično diže realne prinose i podupire dolar, što može ograničiti zlato i pritisnuti risk FX. Mekši temeljni ispis obično radi suprotno i često pomaže zlatu stabilizirati se dok dolar slabi, osobito ako prinosi probiju ispod donje granice aktualnog raspona 2-godišnjeg prinosa. 

Tržišni događaji i objave (GMT+2) 

Ponedjeljak, 9. veljače 2026 

• Nema zakazanih događaja visokog utjecaja 

Utorak, 10. veljače 2026 

• 15:30 – Sjedinjene Države (USD) – Maloprodaja MoM Dec 

• 15:30 – Sjedinjene Države (USD) – Temeljna maloprodaja MoM Dec 

Srijeda, 11. veljače 2026 

• Cijeli dan – Japan (JPY) – Praznik Dan državnosti 

• 15:30 – Sjedinjene Države (USD) – Prosječna satna zarada MoM Jan 

• 15:30 – Sjedinjene Države (USD) – Nonfarm Payrolls Jan 

• 15:30 – Sjedinjene Države (USD) – Stopa nezaposlenosti Jan 

• 17:30 – Sjedinjene Države (USD) – Zalihe sirove nafte 

• 20:00 – Sjedinjene Države (USD) – Aukcija 10-godišnje obveznice 

Četvrtak, 12. veljače 2026 

• 09:00 – Ujedinjeno Kraljevstvo (GBP) – BDP YoY Q4 

• 09:00 – Ujedinjeno Kraljevstvo (GBP) – BDP MoM Dec 

• 09:00 – Ujedinjeno Kraljevstvo (GBP) – BDP QoQ Q4 

• 15:30 – Sjedinjene Države (USD) – Početni zahtjevi za naknadu za nezaposlene 

• 17:00 – Sjedinjene Države (USD) – Prodaja postojećih kuća Jan 

• 20:01 – Sjedinjene Države (USD) – Aukcija 30-godišnje obveznice 

Petak, 13. veljače 2026 

• 15:30 – Sjedinjene Države (USD) – CPI MoM Jan 

• 15:30 – Sjedinjene Države (USD) – CPI YoY Jan 

• 15:30 – Sjedinjene Države (USD) – Temeljni CPI MoM Jan 

Tržišni uvidi: Ključni grafikoni za pratiti 

Američki 2-godišnji prinos na državne obveznice, dnevni grafikon 

Trenutno stanje i tržišna struktura 
 
Cijena je blizu 3.475 posto i i dalje zarobljena u dobro definiranom rasponu kompresije. Grafikon pokazuje širu silaznu liniju trenda iznad i tijesni okvir koji je sadržavao nedavne swingove. To je klasična struktura prije proboja u kojoj katalizator gotovo nikad nije tehnički, nego makro podaci i repriciranje politike. 

Glavni scenarij 
Bazni scenarij je zadržavanje raspona do srijede i petka, a zatim directional break dok podaci o radu i CPI prisile repriciranje tajminga prvog reza. Ako podaci budu čvrsti, vjerojatniji je pomak natrag prema gornjoj granici raspona, što ima tendenciju poduprijeti dolar kroz šire diferencijale kratkoročnih stopa. Ako podaci budu mekši, vjerojatniji je proboj prema donjoj granici, što ima tendenciju oslabiti dolar i smanjiti pritisak na zlato. 

Ključne razine za američke 2-godišnje prinose 

• Zona otpora je 3.633 posto, zatim 3.807 posto 

• Pivot zona je 3.532 posto, što je referenca pokretnog prosjeka na grafikonu 

• Zona podrške je 3.454 posto, zatim 3.420 posto, zatim 3.376 posto 

Alternativni scenarij 
Aukcije dominiraju umjesto podataka. Ako je potražnja na aukcijama slaba i term premija poraste, krivulja se može repricirati na način koji kratki kraj drži ljepljivim, dok podiže šire prinose. To može proizvesti jači dolar čak i bez jastrebovskog CPI-ja, i može držati zlato “choppy” umjesto trend-friendly. 

Zlato spot, dnevni grafikon 

Trenutno stanje i tržišna struktura 
Zlato je u strukturalno bikovskom trendu, ali se pomaknulo s produžetka trenda na probavu volatilnosti. Cijena je blizu 4,921 nakon oštrog povlačenja s nedavnog vršnog područja. Pokretni prosjek je blizu 4,703, što je sada prva značajna dinamička podrška u trendu. 

Glavni scenarij 
Konsolidacija s uzlaznom pristranošću sve dok zlato drži iznad prvog klastera podrške retracementa i izbjegava ponovljena zatvaranja ispod pokretnog prosjeka. Mekši CPI ili mekše plaće mogu pomoći zlatu da se re-baza i ponovno testira viši otpor. Topliji CPI može držati zlato ograničenim dok se realni prinosi ne ohlade. 

Ključne razine za zlato 

• Zona otpora je 5,014, zatim 5,598 

• Prva zona podrške je 4,922, zatim 4,703 

• Dublje zone podrške su 4,652, 4,360, zatim 4,067 

Alternativni scenarij 
 

Viši temeljni CPI ispis u kombinaciji s otpornim plaćama diže realne prinose i podupire dolar. U tom slučaju zlato može produžiti korekciju prema 4,652 ili čak 4,360 bez slamanja dugoročnog bikovskog ustroja. Razlika između zdravog resetiranja i promjene režima bit će hoće li cijena ponovno osvojiti 5,014 nakon makro šoka ili će zakazati i nastaviti stvarati niže vrhove. 

Erranteov Tjedni newsletter donosi vam ključne tržišne uvide kako biste ostali korak ispred u financijskom svijetu. Ostanite informirani i donosite strateške odluke uz Errante.