مهم‌ترین رویدادهای هفته 

• داده‌های تورمی امریکا و مجموعه داده‌های بازار کار در مرکز روایت نرخ بهره قرار دارند و واکنش دلار احتمالاً ابتدا از بخش نرخ‌های کوتاه‌مدت آغاز می‌شود. 
• عرضه اوراق خزانه‌داری امریکا این هفته یک ریسک واقعی بازار است و حراج اوراق ۱۰ ساله و ۳۰ ساله به‌عنوان آزمون تقاضای سرمایه‌گذاران برای سررسیدهای بلند عمل می‌کند. 
• طلا از نظر ساختاری همچنان در روند صعودی قرار دارد، اما نوسانات اخیر نشانه رفتارهای اواخر چرخه و شناسایی سریع سود است؛ بنابراین نقش بازدهی واقعی و دلار بیش از حالت معمول پررنگ می‌شود. 

آنچه پیش رو داریم 

بازارها همچنان در یک رژیم «نرخ‌محور» معامله می‌شوند و نمودارها همین پیام را به دو زبان متفاوت نشان می‌دهند. بازدهی اوراق دو‌ساله امریکا حوالی ۳.۴۷۵ درصد تثبیت شده و در یک محدوده فشرده بین حدود ۳.۴۵۴ تا ۳.۶۳۳ درصد نوسان می‌کند. این وضعیت یعنی بازار هنوز درباره گام بعدی زمان‌بندی فدرال رزرو مطمئن نیست، اما هم‌زمان هشدار می‌دهد که یک غافلگیری داده‌ای می‌تواند این محدوده را خیلی سریع بشکند. وقتی نرخ‌های کوتاه‌مدت در چنین محدوده‌ای گیر می‌کنند، بازار ارز معمولاً آرام می‌ماند تا زمانی که ناگهان آرامش از بین می‌رود، چون بازقیمت‌گذاری در یکی دو جلسه اتفاق می‌افتد نه به‌صورت تدریجی. 

رفتار طلا برعکس است و نوسان آن افزایش یافته. قیمت پس از یک نوسان تند از سقف اخیر حوالی ۵۵۹۸ دلار، اکنون نزدیک ۴۹۲۱ دلار قرار دارد. این اصلاح روند صعودی را از بین نبرده، اما کیفیت معامله را تغییر داده است. در این فضا، طلا دیگر یک روند نرم و یکنواخت نیست، بلکه روندی است با جریان‌های رفت‌وبرگشتی شدید. شاخص نوسان ضمنی در نمودار در سطح بالایی قرار دارد که با بازاری همخوان است که هنوز از نظر ساختاری خریدار دارد، اما نسبت به جهش بازدهی واقعی و فشارهای مقطعی دلار حساس‌تر شده است. 

توالی داده‌های کلان این هفته طوری چیده شده که تا روز جمعه یک روایت شفاف بسازد. فروش خرده‌فروشی در روز سه‌شنبه محرک رشد است و لحن نرخ‌های کوتاه‌مدت را تعیین می‌کند. اگر مصرف همچنان قوی باشد، بازارها معمولاً مسیر کاهش نرخ بهره را عقب می‌اندازند که اغلب به نفع دلار تمام می‌شود. اگر فروش خرده‌فروشی ضعیف باشد، واکنش اولیه معمولاً افت نرخ‌های کوتاه‌مدت و تضعیف دلار است، اما ادامه حرکت به این بستگی دارد که داده‌های تورمی آرامش ضدتورمی را تأیید کنند یا دوباره نگرانی تورمی را زنده کنند. 

چهارشنبه نقطه چرخش هفته است، چون داده‌های بازار کار پیش از تورم منتشر می‌شوند. با توجه به انتظار بازار برای اشتغال ۶۸ هزار نفری در برابر ۵۰ هزار نفر قبلی و رشد دستمزد ماهانه ۰.۳ درصدی، ترکیب داده‌ها مهم‌تر از تیتر است. دستمزدهای بالاتر همراه با اشتغال باثبات معمولاً بازدهی دو‌ساله را به سمت سقف محدوده می‌برد و دلار را تقویت می‌کند. اشتغال ضعیف‌تر همراه با کاهش فشار دستمزدی، بازدهی دو‌ساله را به سمت کف محدوده می‌کشاند و دلار را تضعیف می‌کند؛ در این حالت، میزان ریسک‌پذیری بازار تعیین می‌کند که تضعیف دلار آرام باشد یا پرنوسان. 

پنج‌شنبه داده‌های تولید ناخالص داخلی بریتانیا و موضوع حراج اوراق بلندمدت امریکا را اضافه می‌کند. GDP بریتانیا یک محرک محلی برای پوند است، اما هم‌زمان نشانه‌ای از احساس ریسک جهانی نیز محسوب می‌شود، چون نشان می‌دهد آیا اروپا ریسک رکود را به چرخه‌های جهانی منتقل می‌کند یا نه. در همین زمان، حراج اوراق می‌تواند حتی بدون شگفتی داده‌ای، منحنی بازده را جابه‌جا کند. تقاضای ضعیف معمولاً با افزایش صرف ریسک سررسید بلند، شیب منحنی را بالا می‌برد و شرایط مالی جهانی را سخت‌تر می‌کند. این وضعیت معمولاً به نفع دلار در برابر ارزهای پرریسک است و برای طلا بسته به این‌که افزایش بازدهی واقعی غالب شود یا تقاضای پوشش ریسک، می‌تواند اثرات متفاوتی داشته باشد. 

جمعه، داده‌های تورمی امریکا حکم رأی نهایی هفته را دارند. با انتظار بازار برای تورم اصلی ماهانه ۰.۲ درصد و تورم سالانه ۲.۷ درصد، هر انحرافی اثر بالایی بر قیمت‌گذاری فدرال رزرو دارد. تورم اصلی بالاتر معمولاً بازدهی واقعی را افزایش می‌دهد و دلار را تقویت می‌کند که می‌تواند رشد طلا را محدود و به ارزهای پرریسک فشار وارد کند. تورم اصلی پایین‌تر معمولاً اثر معکوس دارد و به تثبیت طلا و تضعیف دلار کمک می‌کند، به‌ویژه اگر بازدهی دو‌ساله به زیر کف محدوده فعلی سقوط کند. 

رویدادها و اعلان‌های بازار (GMT+2) 

دوشنبه، ۹ فوریه ۲۰۲۶ 

• رویداد با اهمیت بالا برنامه‌ریزی نشده است 

سه‌شنبه، ۱۰ فوریه ۲۰۲۶ 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – فروش خرده‌فروشی ماهانه (دسامبر) 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – فروش خرده‌فروشی اصلی ماهانه (دسامبر) 

چهارشنبه، ۱۱ فوریه ۲۰۲۶ 

• تمام روز – ژاپن (JPY) – تعطیلات روز ملی 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – میانگین دستمزد ساعتی ماهانه (ژانویه) 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – اشتغال بخش غیرکشاورزی (ژانویه) 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – نرخ بیکاری (ژانویه) 

• ۱۷:۳۰ – ایالات متحده (USD) – ذخایر نفت خام 

• ۲۰:۰۰ – ایالات متحده (USD) – حراج اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری 

پنج‌شنبه، ۱۲ فوریه ۲۰۲۶ 

• ۰۹:۰۰ – بریتانیا (GBP) – تولید ناخالص داخلی سالانه (سه‌ماهه چهارم) 

• ۰۹:۰۰ – بریتانیا (GBP) – تولید ناخالص داخلی ماهانه (دسامبر) 

• ۰۹:۰۰ – بریتانیا (GBP) – تولید ناخالص داخلی فصلی (سه‌ماهه چهارم) 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – مطالبات اولیه بیمه بیکاری 

• ۱۷:۰۰ – ایالات متحده (USD) – فروش خانه‌های موجود (ژانویه) 

• ۲۰:۰۱ – ایالات متحده (USD) – حراج اوراق ۳۰ ساله خزانه‌داری 

جمعه، ۱۳ فوریه ۲۰۲۶ 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – شاخص قیمت مصرف‌کننده ماهانه (ژانویه) 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – شاخص قیمت مصرف‌کننده سالانه (ژانویه) 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – شاخص قیمت مصرف‌کننده اصلی ماهانه (ژانویه) 

بینش بازار: نمودارهای کلیدی برای رصد 

بازدهی اوراق خزانه‌داری امریکا دو ساله – نمودار روزانه 

وضعیت فعلی و ساختار بازار 

قیمت نزدیک ۳.۴۷۵ درصد است و همچنان در یک محدوده فشرده و مشخص گرفتار شده است. نمودار یک خط روند نزولی در بالا و یک باکس محدودکننده برای نوسانات اخیر را نشان می‌دهد. این الگو معمولاً پیش از شکست شکل می‌گیرد و محرک آن اغلب تکنیکال نیست، بلکه داده‌های کلان و بازقیمت‌گذاری سیاست پولی است. 

سناریوی اصلی 

سناریوی پایه حفظ محدوده تا چهارشنبه و جمعه و سپس شکست جهت‌دار پس از داده‌های بازار کار و تورم است. اگر داده‌ها قوی باشند، حرکت محتمل‌تر بازگشت به سمت سقف محدوده است که معمولاً از دلار به‌واسطه اختلاف بیشتر نرخ‌های کوتاه‌مدت حمایت می‌کند. اگر داده‌ها ضعیف باشند، حرکت محتمل‌تر شکست به سمت کف محدوده است که معمولاً دلار را تضعیف و فشار بر طلا را کاهش می‌دهد. 

سطوح کلیدی بازدهی دو‌ساله امریکا 

• مقاومت‌ها: ۳.۶۳۳ درصد و سپس ۳.۸۰۷ درصد 

• ناحیه محوری: ۳.۵۳۲ درصد 

• حمایت‌ها: ۳.۴۵۴ درصد، سپس ۳.۴۲۰ درصد و بعد ۳.۳۷۶ درصد 

سناریوی جایگزین 

در این سناریو، حراج اوراق به‌جای داده‌ها نقش غالب را ایفا می‌کند. اگر تقاضای حراج ضعیف باشد و صرف ریسک سررسید بلند افزایش یابد، منحنی بازده می‌تواند طوری بازقیمت‌گذاری شود که نرخ‌های کوتاه‌مدت بالا بمانند و بازدهی کلی افزایش یابد. این وضعیت می‌تواند حتی بدون تورم بالاتر، دلار را تقویت کند و طلا را وارد فاز نوسانی و بی‌روند کند. 

طلا نقدی – نمودار روزانه 

وضعیت فعلی و ساختار بازار 

طلا از نظر ساختاری در روند صعودی قرار دارد، اما از فاز گسترش روند وارد فاز هضم نوسان شده است. قیمت نزدیک ۴۹۲۱ دلار است و پس از اصلاح از سقف اخیر، میانگین متحرک حوالی ۴۷۰۳ دلار به اولین حمایت پویا و مهم تبدیل شده است. 

سناریوی اصلی 

تجمیع با تمایل صعودی تا زمانی که طلا بالای خوشه حمایتی اول باقی بماند و بسته‌شدن‌های مکرر زیر میانگین متحرک نداشته باشد. تورم یا دستمزد ضعیف‌تر می‌تواند به تثبیت قیمت و تلاش دوباره برای مقاومت‌های بالاتر کمک کند. تورم بالاتر معمولاً تا زمان کاهش بازدهی واقعی، رشد طلا را محدود می‌کند. 

سطوح کلیدی طلا 

• مقاومت‌ها: ۵۰۱۴ و سپس ۵۵۹۸ 

• حمایت اول: ۴۹۲۲ و سپس ۴۷۰۳ 

• حمایت‌های عمیق‌تر: ۴۶۵۲، سپس ۴۳۶۰ و بعد ۴۰۶۷ 

سناریوی جایگزین 

تورم اصلی بالاتر همراه با دستمزدهای مقاوم، بازدهی واقعی را بالا می‌برد و از دلار حمایت می‌کند. در این حالت، طلا می‌تواند اصلاح را تا ۴۶۵۲ یا حتی ۴۳۶۰ ادامه دهد، بدون آن‌که ساختار صعودی بلندمدت آن از بین برود. تفاوت بین یک اصلاح سالم و تغییر رژیم، این است که آیا قیمت پس از شوک کلان می‌تواند سطح ۵۰۱۴ را دوباره بازپس بگیرد یا خیر. 

برای دریافت به‌روزرسانی‌های لحظه‌ای و تحلیل‌های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش‌های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.