مهم‌ترین رویدادهای هفته 

• داده‌های بازار کار امریکا در روز جمعه محور اصلی رویدادهای کلان است. اشتغال ۱۳۰ هزار، نرخ بیکاری ۴.۳ درصد و رشد دستمزدها ۰.۴ درصد، معیار بالایی می‌گذارد و اجازه بازقیمت‌گذاری ملایم سیاست پولی را به‌سادگی نمی‌دهد. 
• داده‌های خدمات امریکا در روز چهارشنبه سریع‌ترین سیگنال تورمی است. مؤلفه قیمت‌های پرداختی در ISM خدمات روی ۶۶.۶ همچنان با تداوم تورم خدمات و حساسیت بخش کوتاه مدت منحنی بازده سازگار است. 
• تورم منطقه یورو در روز سه‌شنبه روشن‌ترین محرک اختصاصی یورو است. رقم ۱.۷ درصدی هنوز انتظارات کاهش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا را زنده نگه می‌دارد، مگر اینکه غافلگیری صعودی چشمگیر باشد. 

آنچه پیش رو داریم 

بازار همچنان در رژیم «نرخ‌محور» معامله می‌شود و تقویم این هفته مانند یک روایت پله‌پله چیده شده است. اوایل هفته نظرسنجی‌های تولیدی فضای رشد را مشخص می‌کنند، میانه هفته داده‌های خدمات و مؤلفه قیمت‌های پرداختی ضربان تورمی را می‌سنجند، و در نهایت گزارش اشتغال و دستمزدها در روز جمعه تعیین می‌کند آیا بازار می‌تواند کاهش زودتر نرخ بهره را قیمت‌گذاری کند یا باید دوباره سناریوی «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» را تقویت کند. به همین دلیل، بازار ارز و کالاها ابتدا از کانال بازار اوراق، به‌ویژه بخش کوتاه منحنی، حرکت می‌گیرند. 

از توالی داده‌های امریکا شروع کنیم. دوشنبه شاخص‌های مدیران خرید بخش تولید امریکا و ISM تولید منتشر می‌شود و مؤلفه قیمت‌های پرداختی در سطح ۵۹.۰ اهمیت بیشتری برای مسیر تورم دارد تا برای رشد. اگر فعالیت تولیدی نرم‌تر شود اما قیمت‌ها محکم بمانند، بازار معمولاً آن را به‌عنوان یک حالت «رکودی-تورمی در حاشیه» تفسیر می‌کند؛ حالتی که بیشتر از دارایی‌های چرخه‌ای، از بازدهی واقعی و دلار امریکا حمایت می‌کند. چهارشنبه روز پرسیگنال‌تری برای روایت فدرال رزرو است، چون خدمات هسته تقاضای امریکا محسوب می‌شود. ISM خدمات در ۵۳.۸ نشانه تداوم رشد است و قیمت‌های پرداختی ۶۶.۶ ریسک چسبندگی تورم خدمات را زنده نگه می‌دارد. غافلگیری صعودی در خدمات همراه با قیمت‌های بالا معمولاً انتظارات بازدهی دوساله را بالا می‌برد و اختلاف نرخ‌ها را افزایش می‌دهد؛ این واضح‌ترین عامل حمایتی برای دلار و هم‌زمان مانعی برای طلا و کالاهای پرریسک است. 

جمعه نقطه شوک ماکرو است. ترکیب اشتغال ۱۳۰ هزار، بیکاری ۴.۳ درصد و دستمزد ۰.۴ درصد به‌راحتی می‌تواند بخش کوتاه منحنی را جابه‌جا کند. رشد دستمزد معمولاً مهم‌ترین خط برای قیمت‌گذاری نرخ بهره است، چون مستقیماً انتظارات تورم خدمات را تغذیه می‌کند. اگر دستمزدها محکم بماند و اشتغال هم مثبت باشد، سناریوی پایه به سمت تعویق کاهش نرخ بهره، حمایت بازدهی واقعی و تقویت دلار می‌رود. اگر هم اشتغال و هم دستمزدها سرد شود، بازار می‌تواند زمان کاهش نرخ‌ها را جلوتر بیاورد؛ نتیجه معمولاً تضعیف دلار، حمایت از طلا از مسیر افت بازدهی واقعی، و بهبود احساس ریسک است. البته در کالاها این بستگی دارد که بازار آن را «فرود نرم» بداند یا «نگرانی از رشد». 

اروپا این هفته محرک درجه دوم است، اما برای جفت‌های یورویی همچنان مهم است. تورم منطقه یورو در ۱.۷ درصد طی سال گذشته روند نزولی داشته و چاپ ضعیف‌تر این روند کاهش تورم را تقویت می‌کند. این معمولاً نرخ‌های یورویی را پایین می‌کشد و یورو را به حرکت دلار حساس‌تر می‌کند. اگر تورم بالاتر از انتظار باشد، یورو می‌تواند از کانال اختلاف نرخ‌ها جهش کند، اما معمولاً برای دوام حرکت به تأیید داده‌های امریکا در ادامه هفته نیاز دارد. 

شاخص مدیران خرید تولید چین در ۴۹.۳ نقش «چک جهانی رشد» را دارد. باقی ماندن زیر ۵۰ نشان می‌دهد چرخه جهانی همچنان ناهموار است و به رفتار دفاعی در بازار ارز کمک می‌کند، به‌ویژه اگر داده‌های امریکا محکم بماند و دلار را حمایت کند. 

متغیرهای کلیدی برای رصد در طول هفته 

• قیمت‌گذاری نرخ‌های کوتاه‌مدت از مسیر بازدهی دوساله و انتظارات سوآپ‌های کوتاه‌سررسید، چون کانال اصلی انتقال به بازار ارز است. 

• شکل منحنی از مسیر مقایسه دوساله با ده‌ساله؛ تخت‌شدن نزولی منحنی بازده معمولاً با تداوم تورم همسو است و شیب‌گیری صعودی منحنی بازده معمولاً با کاهش نرخ‌ها و ریسک رشد همراه می‌شود. 

• بازدهی واقعی در برابر انتظارات تورمی؛ طلا بیشتر به بازدهی واقعی واکنش دارد، در حالی که نفت و فلزات صنعتی بیشتر به رشد و دلار حساس‌اند. 

• نوسان ضمنی یک‌هفته‌ای و شیب ریسک‌ریورسال در EURUSD و USDJPY، چون ریسک رویدادی در میانه هفته و جمعه متمرکز است. 

• نوسان ضمنی طلا و رمزارزها، چون هر دو در شوک‌های نرخ بهره و شکار حدضررها می‌توانند گپ قیمتی ایجاد کنند. 

رویدادها و اعلان‌های بازار (GMT+2) 

دوشنبه ۲ مارس ۲۰۲۶ 

• ۱۶:۴۵ – ایالات متحده (USD) – شاخص مدیران خرید تولید S&P Global (فوریه) 

• ۱۷:۰۰ – ایالات متحده (USD) – شاخص ISM بخش تولید (فوریه) 

• ۱۷:۰۰ – ایالات متحده (USD) – قیمت‌های بخش تولید ISM (فوریه) 

سه‌شنبه ۳ مارس ۲۰۲۶ 

• ۱۲:۰۰ – منطقه یورو (EUR) – شاخص قیمت مصرف‌کننده سالانه (فوریه) 

• ۱۲:۰۰ – بریتانیا (GBP) – بیانیه پیش‌بینی بهاری دولت 

چهارشنبه ۴ مارس ۲۰۲۶ 

• ۰۳:۳۰ – چین (CNY) – شاخص مدیران خرید تولید (فوریه) 

• ۱۵:۱۵ – ایالات متحده (USD) – تغییر اشتغال ADP (فوریه) 

• ۱۶:۴۵ – ایالات متحده (USD) – شاخص مدیران خرید خدمات S&P Global (فوریه) 

• ۱۷:۰۰ – ایالات متحده (USD) – شاخص ISM بخش غیرتولیدی (فوریه) 

• ۱۷:۰۰ – ایالات متحده (USD) – قیمت‌های بخش غیرتولیدی ISM (فوریه) 

• ۱۷:۳۰ – ایالات متحده (USD) – ذخایر نفت خام 

پنج‌شنبه ۵ مارس ۲۰۲۶ 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – مطالبات اولیه بیمه بیکاری 

جمعه ۶ مارس ۲۰۲۶ 

• ۱۴:۳۰ – ایالات متحده (USD) – خرده‌فروشی ماهانه (ژانویه) 

• ۱۴:۳۰ – ایالات متحده (USD) – خرده‌فروشی اصلی ماهانه (ژانویه) 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – اشتغال بخش غیرکشاورزی (فوریه) 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – نرخ بیکاری (فوریه) 

• ۱۵:۳۰ – ایالات متحده (USD) – متوسط دستمزد ساعتی ماهانه (فوریه) 

بینش بازار: نمودارهای کلیدی برای رصد 

طلا به دلار امریکا (XAUUSD) – نمودار روزانه 

روند و مومنتوم فعلی 
طلا در روند اصلی صعودی باقی مانده، اما ساختار از یک روند نرم و یکنواخت به ادامه‌دارِ پرنوسان تغییر کرده است. قیمت اخیر حوالی ۵۲۱۶ است و نوسان ضمنی در محدوده میانی ۹۰ قرار دارد. این با بازاری سازگار است که همچنان از تقاضای پوشش ریسک کلان حمایت می‌گیرد، اما هنگام جابه‌جایی نرخ‌ها مستعد بازقیمت‌گذاری سریع در هر دو جهت است. خوشه میانگین‌های متحرک وزنی رو به بالا است و بازار بالای مرجع روند میان‌مدت مانده، بنابراین تا وقتی حمایت‌های کلیدی نشکند، اصلاح‌ها در چارچوب اصلاحی باقی می‌مانند. 

سناریوی اصلی 
سناریوی پایه تجمیع با تمایل صعودی است، مشروط به اینکه قیمت بالای ساختار میانگین‌های صعودی بماند. اگر داده‌های امریکا بازدهی واقعی را بالا نگه دارد، طلا می‌تواند متوقف شود و به سمت نواحی حمایتی برگشت کند. اگر داده‌ها نرم شود و بازدهی واقعی کاهش یابد، طلا می‌تواند دوباره فاز امتداد روند را به سمت اهداف بالاتر فعال کند. 

سطوح کلیدی 

• حمایت‌ها: ۵۰۱۳، ۴۹۴۸، ۴۸۴۱ 

• مقاومت‌ها: ۵۱۹۵، ۵۲۹۱، ۵۳۹۷ 

سناریوی جایگزین 
شکست پایدار زیر ۴۸۴۱ می‌تواند یک بازتنظیم بزرگ‌تر در روند ایجاد کند و مسیر را برای بازگشت عمیق‌تر تا حوالی ۴۶۵۰ باز کند. این سناریو در صورتی محتمل‌تر می‌شود که دستمزدهای امریکا داغ بماند و بازار کاهش‌های کمتری را قیمت‌گذاری کند، که بازدهی واقعی را بالا می‌برد. 

بیت‌کوین به دلار امریکا (BTCUSD) – نمودار روزانه 

روند و مومنتوم فعلی 
بیت‌کوین پس از افت شدید از ناحیه سقف قبلی حوالی ۹۷,۸۹۵ وارد فاز اصلاحی شده است. قیمت در حوالی ۶۵,۷۸۲ نزدیک یک ناحیه کف مهم در حال تثبیت است، اما روند هنوز ترمیم نشده است. نوسان ضمنی در محدوده میانی ۶۰ قرار دارد که با دامنه‌های روزانه بزرگ و شکست‌های کاذب سازگار است. ساختار میانگین‌های متحرک همچنان بالای قیمت قرار دارد، بنابراین تا زمانی که قیمت سطوح بازگشتی مهم را پس نگیرد، احتمالاً رالی‌ها بیشتر با فشار فروش مواجه می‌شوند. 

سناریوی اصلی 
سناریوی پایه شکل‌گیری کف و تجمیع است. برای بازیابی پایدار، بازار باید بالای نخستین ناحیه مقاومتی بازگشتی تثبیت شود؛ در غیر این صورت، رفتار قیمت بیشتر شبیه یک رِنج همراه با نفوذهای نزولی خواهد بود. 

سطوح کلیدی 

• حمایت‌ها: ناحیه ۶۵,۷۸۲ به‌عنوان محدوده محوری، ۵۹,۹۳۱ به‌عنوان مرجع اصلی نزولی 

• مقاومت‌ها: ۶۸,۸۹۰، ۷۲,۲۰۱، ۷۴,۴۳۳ 

سناریوی جایگزین 
اگر قیمت در بسته شدن روزانه سطح ۵۹,۹۳۱ را از دست بدهد، بازار از تجمیع به فاز فروش مجدد منتقل می‌شود و نوسان می‌تواند بیشتر جهش کند. این نتیجه معمولاً با افزایش تند بازدهی واقعی و تقویت دلار همراه می‌شود، که شرایط مالی را سخت‌تر کرده و به دارایی‌های پرریسک اهرمی فشار وارد می‌کند. 

برای دریافت به‌روزرسانی‌های لحظه‌ای و تحلیل‌های تخصصی بیشتر، وبینارها و گزارش‌های آتی آکادمی Errante را دنبال کنید.